La base monetaria simple o restringida redujo su brecha respecto de la amplia en casi veinte puntos porcentuales desde la implementación en julio del año pasado de la política de “emisión cero”, con lo que se habrían completado dos tercios del recorrido para contar con una de las tres condiciones señaladas por el presidente Javier Milei para levantar definitivamente el cepo cambiario.
Según el último informe de la consultora Quantum Finanzas, desde el anuncio de la nueva política monetaria el 24 de julio de 2024 hasta el 6 de marzo pasado “la base monetaria amplia se mantuvo prácticamente constante en términos nominales”, con una variación nominal del 0,8%, “pero cayó 18,7% en términos reales”, en tanto en el mismo lapso la base monetaria restringida tuvo una suba del 44,5% nominal y 16,6% a valores constantes.
De esa forma, la brecha entre las dos variables se redujo en 19,5 puntos porcentuales y la ratio BM/BMA pasó de 44,9% al 64,4%.
Ese cambio obedeció a una baja real del 67% en los depósitos del Gobierno en el Banco Central y del 20% en el stock de Letras Fiscales (LEFI).
Una de las tres condiciones
La reducción al mínimo de la brecha entre la base monetaria simple y la amplia es una de las tres condiciones planteadas por Milei para concretar la eliminación del cepo cambiario en forma definitiva, junto a la recomposición del balance del Banco Central y la convergencia de la inflación con el nivel de devaluación del 1% mensual del dólar oficial, en lo que se conoce como “crawling peg”.
Esas tres condiciones fueron ratificadas este martes por el ministro de Economía, Luis Caputo, en el marco de declaraciones que generaron preocupación en el mercado, ya que admitió que aún no se conocía el monto del préstamo del Fondo Monetario Internacional (FMI).
Qué pasó desde julio
El anuncio de la política de “emisión cero” que realizaron en julio del año pasado Caputo y el presidente del Banco Central, Santiago Bausili, fijó un tope nominal de $48 billones en la base monetaria amplia y que gradualmente la base monetaria simple, que por entonces era de aproximadamente $21,5 billones, tendiera a converger por la reducción de los pasivos remunerados y una recuperación de la demanda de dinero.
“Ello se dio en un contexto en el que la tasa de interés tendió a ser positiva en términos reales y superior a la devaluación esperada”, indicó Quantum.
La consultora dirigida por el ex secretario de Finanzas, Daniel Marx, señaló que esa situación "derivó en que
subieran mucho más los depósitos remunerados (ej, plazos fijos) que los depósitos transaccionales" y de esa forma el M2 (depósitos en caja de ahorro y en cuenta corriente más el circulante en poder del público), se incrementó 7% real y el M3 (M2 más depósitos a plazo fijo en pesos) lo hizo 18,3%, debido a la fuerte expansión de los depósitos a plazo fijo del 39,4% real y 72% nominal.
Al respecto, remarcó que esos depósitos en pesos del sector privado ascienden en la actualidad al equivalente de US$ 33.429 millones (5,8% del PBI), cuando al inicio de la “emisión cero” eran de US$ 18.332 millones (4,3% del producto).
Lo que falta
Pese a la reducción de la brecha, el recorrido que debe hacer la base monetaria simple para alcanzar a la amplia aún no se ha completado, a juzgar por los resultados al 6 de marzo presentados por Quantum.
A esa fecha, la relación entre ambas variables era de $31.125.291 millones y de $48.303.074 millones, es decir que la base monetaria restringida aún debería incrementarse en un 55,2%.
Ese aumento no podría darse en el corto plazo sin consecuencias inflacionarias directas, uno de los factores que el Gobierno busca evitar, por lo que se espera que los ajustes vayan en consonancia con el crecimiento de la actividad económica y una mayor demanda de dinero que la actual, una tarea que se complicó en los últimos días con la disparada en las cotizaciones de los dólares financieros en porcentajes más altos que los rendimientos de los plazos fijos en pesos.
